從“*ST”到“摘帽”：這兩家環保企業如何實現突圍

資本市場的"ST"標簽，如同一面棱鏡，既映照出企業失速的困境，也折射出蟄伏蓄力的可能。

近日，兩家曾被"*ST"的環保企業終于迎來轉身時刻。據中國水網查詢上市公司公告獲悉：

5月12日，清研環境發布公告稱，公司股票交易自2026年5月13日開市起撤銷退市風險警示，股票簡稱由"ST清研"恢復為"清研環境"；

5月13日，ST凱鑫亦公告，自2026年5月14日開市起撤銷退市風險警示，證券簡稱由"*ST凱鑫"變更為"上海凱鑫"。

一紙摘帽公告背后，是企業從至暗時刻走出、重構價值邏輯的縮影。

01.    清研環境"摘帽"得益于新業務增長點

清研環境于2022年4月，在深圳證券交易所創業板?上市。此番清研環境能成功摘帽與業績大幅增長有關。

當初清研環境"被ST"正是因為2024 年度扣除非經常性損益后的凈利潤為負值，且扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入低于1億元。

2025年，清研環境迎來營收大漲——2025 年度經審計的營業收入為178,254,232.27元，同比增長143.61%。利潤總額為-30,758,443.99 元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-22,266,394.40元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為-24,884,671.96 元，扣除后的營業收入為 175,209,601.72 元，符合申請撤銷退市風險警示的條件，得以成功"摘帽"。

在2025年業績預告中，清研環境解釋稱，公司營業收入同比大幅增長，主要原因系公司在夯實原有快速生化污水處理業務的同時，通過收購通海鎳業51%的股權，將業務拓展至固廢、危廢處理及資源化利用業務，形成新的業務增長點。

對于凈虧損小幅增加，主要原因一方面系通海鎳業尚未形成規?；N售，同時盈利情況受產品市場價格波動影響；另一方面系清研環境基于謹慎性原則，對相關資產計提的減值準備有所增加。

基于固廢、危廢處理及資源化業務的增長點，清研環境正在今年4月還完成了對四川正邁時代環境科技有限公司（下稱"正邁環境"）51%的股權收購加緊布局，增強這方面的綜合實力。據悉，正邁環境已取得危險廢物經營許可證，獲核準年經營HW08類危險廢物13萬噸、HW49類危險廢物1萬噸；其核心團隊具備成熟的項目管理經驗和專業的技術工藝；與中石油、中石化等石油開采企業已形成穩定的業務合作關系。

清研環境表示，通過收購正邁環境股權，可將業務范圍延伸至油泥處理處置領域，進一步拓展公司在環保產業的業務布局，符合公司整體發展戰略。

 02. 上海凱鑫：得益于訂單交付、海外業務增加

以及國產化替代取得突破

另一家摘帽的環保上市公司上海凱鑫成立于2011年，2020年深交所上市。上海凱鑫依托眾多自主研發的膜分離應用技術，向客戶提供定制的膜法水處理、廢棄物資源化利用、物料分離提取等多種膜分離技術應用的整體解決方案。

此前，上海凱鑫"被ST"的原因是2024年度經審計的利潤總額為-444.53萬元，凈利潤為-164.62萬元，扣除非經常性損益的凈利潤為-1,144.65萬元，扣除后營業收入為8,160.59萬元，觸及《股票上市規則》第10.3.1條第（一）項。深圳證券交易所于2025年4月30日起對*ST 凱鑫股票交易實施退市風險警示。

2025年，上海凱鑫實現營業收入 2.08 億元，較去年同期增長 155.11%；毛利率 34.15%，較去年同期增長10.68%；歸屬于上市股東的凈利潤 2,723.51 萬元，較去年同期增長 1,754.42%；經營活動產生的現金流凈額-1,870.83 萬元，較去年同期減少 123.39%。

關于業績增長的原因，上海凱鑫在5月13日發布的《關于對深圳證券交易所2025年年報問詢函回復的公告》中提到，公司以項目制的方式為客戶提供工業流體分離解決方案，受項目規模的影響，部分在執行項目實施周期較長。2025 年，多個規模較大、金額較大、實施周期較長的項目完成了交付，導致了營業收入增加。同時，由于收入的增加，其分攤的固定成本下降，毛利率上升。

公告內還提到，上海凱鑫不斷深化與現有客戶的合作，并通過為客戶提供膜元件及其他部件更換來保持穩定的銷售來源，與客戶構建長期穩定的戰略合作伙伴關系。且在近年來，隨著紡織印染行業持續將產能轉移至東南亞地區，新的業務合作也逐漸增加。因此，穩定的下游市場和粘性較強的客戶，使得公司的營業收入穩步增長。

此外，上海凱鑫表示，公司在持續推進研發創新，報告期內，膜分離裝置生產項目的國產替代取得了實質性突破，有效緩解部分進口部件的交付周期壓力，降低了采購成本，提高了毛利率。

 03. 寫在最后

這兩家環保企業成功"摘帽"的案例，表面上是業績回暖與戰略調整的結果，實則折射出中國環保產業從"規模擴張"向"價值深耕"轉型的深層邏輯。

清研環境通過跨界并購切入固危廢資源化賽道，上海凱鑫依托技術突破實現國產替代與海外拓展——二者殊途同歸地證明：在環保行業告別粗放式增長的時代，企業真正的護城河不再是單一項目的營收體量，而是技術創新能力與產業鏈整合深度。

摘帽不是終點，而是倒逼企業完成自我革新的起點。

唯有將危機轉化為重構核心競爭力的契機，在細分領域鍛造不可替代的技術壁壘與商業韌性，環保企業才能真正穿越周期，從"保殼求生"邁向"價值重生"。

這也為整個行業敲響警鐘：資本市場的退市警示并非懲戒，而是對企業可持續發展能力的剛性檢驗。而真正的"摘帽"，永遠來自對實體經濟痛點的精準回應與對長期主義的堅守。

編輯：趙凡