光大水務羅俊嶺：基礎設施REITs試點為環保行業融資迎利好

時間：2020-06-16 16:22

來源：中國水網

作者：趙利偉整理

　　環境產業不管是固廢還是水務行業，都是這次基礎設施REITs試點的重點支持行業，相信第一次試點的工作一定會有水務企業的參與。

　　通知里對基礎設施REITs試點項目規定了以下條件：

　　首先原始權益人要享有完全的所有權和特許經營權，不存在經濟或法律糾紛或其他權利的設定。

　　然后項目權屬要清晰，已按規定履行項目投資管理，以及規劃、環評和用地等相關手續，已通過竣工驗收(PPP項目應依法依規履行政府和社會資本管理相關規定，收入來源以使用者付費為主，未出現重大問題和合同糾紛)。

　　另外，還要求經營三年以上，具有成熟的經營模式及市場化運營能力，已產生持續、穩定的收益及現金流，投資回報良好，并具有持續的運營能力，較好的增長潛力。現金流來源具備較高分散度，且主要由市場化運營產生，不依賴第三方補貼等非經常性收入。強調現金流主要是因為REITs產品強制90%的可分配利潤分給投資者，強調穩定的回報，所以對基礎資產有如上要求。

　　四、基礎設施REITs的重要意義及對環保企業的利好分析

　　從金融產品角度來講，這個產品填補了股和債之間的空白地帶，豐富了投融資工具;對重資產行業來說，實現了一部分的重資產的IPO;從投資者來說，因為REITs產品是面向公眾投資者來募集，大部分靠機構投資者持有，流動性較高，由于選擇的基礎設施強調現金流收入穩定，所以它的特點就是項目收益相對穩定，安全性高。另外國家對于REITs產品一定會給予一定的稅收優惠，好于直接認購ABS。

　　水務企業參與試點的好處在于，大部分水務行業都是重資產行業，企業的存量資產都比較多，可以借此實現存量資產的有效經營和盤活。REITs本身運營期間，原始權益人可以同時作為第三方的運營方，實現重資產行業向輕資產轉型，真正降低資產負債率。另外可以縮短標的項目的投資實際回報周期，提高資產的周轉率。

基礎設施REITs交易方案

　　一、產品模式及結構圖

　　公募REITs試點采取“公募基金+資產支持證券(ABS)”的模式。

　　下圖即公募REITs產品的結構圖，一共有三層結構，公募REITs基金產品是第一層結構，是由原始權益人和機構公眾投資人共同認購，其中原始權益人不得低于20%;標準化的ABS產品是第二層，標準化的ABS產品100%持有基礎設施資產;虛線框里的私募基金這一層目前還不確定是不是把這個環節省掉，渠道層級越多，管理成本也越高。