時間： 2017-03-27 15:49
來源：
作者： 劉世堅
在近日由E20環境平臺舉辦的“2017(第十五屆)水業戰略論壇“上，深度參與國家發改委有關PPP立法工作的君合律所合伙人劉世堅分析了在他看來發改委力推PPP資產證券化(ABS)的背后邏輯，并以首創水務為例，分析了首批4單PPP ABS得以拔得頭籌的原因。
試點背后
劉世堅表示，“PPP的基本政策目標，包括促進投融資機制改革、改善地方政府的治理模式等，雖然聽起來有些‘高大上’，但這確實是我們在PPP立法時需要考慮的一個政策目標所在。而推行PPP ABS對此是有促進作用的，而不僅僅著眼于解決PPP項目二次融資或投資人退出的問題。”
仔細去看，PPP和ABS存在共同的難點和痛點，二者之間存在高度的契合性。舉例而言，在PPP項目里，政府方的履約問題一直讓人頭疼。但在和資本市場、與ABS對接以后，對PPP領域的改革的倒逼機制是可以期待的。可能一兩個項目體現不出來，但是當規模逐步擴大以后，整個資本市場對政府以及企業履約的監督壓力就會非常明顯。這個倒逼效應也會延伸到PPP的立法。現在正在進行編寫的PPP條例，包括條例出臺之后較低層級的部門規章、地方性法規、規范性文件等成體系立法工作，都會受到來自于資本市場的壓力和監督。
“如果PPP ABS能夠大面積普及，倒逼機制一定是有效的。監管層希望可以把它做扎實，而并不滿足于只推出幾個示范試點。最終的目標應該是形成一個長期穩定的政策與法律環境，以期資本市場和PPP項目之間形成良性互動。” 劉世堅指出。
關于很多機構關心的“項目已建成并正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，并已產生持續、穩定的現金流”要求是否在未來能有松動的問題，劉世堅解答道：“兩年的規定不是發ABS的強制性前提，而是此次發改委和證監會聯合推行試點PPP ABS的一個前提。如果你想走“地方發改委申報——國家發改委篩選——證監會專人專崗審核”這條通道，是必須要滿足2年的要求的。從市場的角度分析，投資人當然希望這是一個現金流穩定、持續的項目。如果走其他發行路徑，只要滿足負面清單的要求，并且符合證券法及ABS相關法規要求也是可以的。”
劉世堅對記者說，“我個人理解，市場成熟后，這條綠色通道及其相關要求，也不會永遠保留，而是留給市場自行判斷和篩選。”
拔得頭籌
為啥他們4家能夠拔得頭籌?
而對于如何利用發改委和證監會協作推動PPP ABS這一良好契機，劉世堅建議企業重視以下兩點：
第一是政策導向。市政領域的ABS在國內并非新生事物，此前已有類似的產品發行，在技術層面也沒有特別難的地方，這是一個大前提。而此次發改委和證監會兩大部門聯手做PPP ABS試點，則是從國家層面或者說是從PPP的主管部門層面對PPP進行的政策引導。包括首創在內的少數幾家企業對此應該是有充分認知的，前期準備工作也比較到位。
第二是政策紅利。目前兩個部門通力合作、大力支持PPP ABS 試點工作，并為之開辟“綠色通道”，這些都屬于PPP ABS的政策紅利。但政策紅利是有窗口期的。現在是第一批試點，很快會有第二批試點，但是第三批、第四批就不一定了。因為這次可以說是發改委在傳統的ABS備案制管理的前端設置了篩選的程序，國家發改委充分發揮其在項目管理方面的經驗和優勢，實際上替證監會做了很好的盡調與把關的工作。據劉世堅的了解，國家發改委的此次項目篩選對合規問題非常重視，“項目有一點瑕疵都不行，非常嚴格。“
“首批9家通過發改委篩選的PPP項目，說明這幾家在流程合規方面是過關的。但為什么目前只有4家落地呢?一定在前期工作方面并沒有那么充分，雖然項目情況過關了，可以報交易所，但是需要后續申報材料齊備才可以獲得無異議函。像首創等幾家他們應該是有一個提前的準備，所以他們才能脫穎而出。準確研判政策導向，充分利用政策紅利是拔得頭籌的關鍵。”劉世堅解釋道。
編輯： 趙凡
劉世堅律師畢業于美國杜克大學法學院（Duke University School of Law），現為君合律師事務所合伙人、君合金融與基礎設施業務部北京負責人，同時也是國家發改委、財政部定向邀請入庫的PPP專家。劉律師自1998年開始從事境內外基礎設施項目投融資業務，全程參與了國內諸多經典PPP項目的運作與實施，并作為法律專家深度參與PPP立法工作，分別為國務院法制辦、國家發改委、財政部及多個省市提供PPP立法建議，參與PPP項目資產證券化相關立法及培訓工作。目前，劉律師還受邀參與聯合國歐洲經濟委員會（U
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